中泰化学(002092.CN)

中泰化学17三季度点评:Q3业绩大幅增长,PVC淡季面临考验...

时间:17-11-20 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布2017年三季报,实现收入268.89亿,+72.52%,实现归母净利润20.45亿,+186.97%,EPS0.95元。预计2017年净利22.5亿-25.5亿,+22.05%-38.33%。

PVC、烧碱价格大幅上升,带动业绩快速增长。公司前三季度收入同比增加72.52%,主要是由于产品的销量和售价大幅上涨;同时,由于原材料价格上升以及贸易业务增加,毛利率同比下降了3.89%;此外,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率同比有较大幅度的下降。单季度业绩方面,公司第三季度实现净利8.01亿,同比增加81.83%,环比增加46.48%。

PVC年底将面临需求淡季,价格受到考验,长期供需格局改善坚定看好。公司是国内最大的氯碱企业,PVC年销量最高达170万吨。今年电石法PVC从4月底的不到5660元/吨上涨到了9月初的7800元/吨左右,但九月份发改委给众多涉嫌价格垄断的PVC企业下发了行政处罚告知书,同时下游企业停产情况增加,需求不及预期,PVC价格开始出现下滑。短期来看,PVC面临阶段性的需求淡季,价格有下滑趋势;但长期来看,PVC供需格局不断改善,价格中枢较之前将得到大幅提升。

烧碱价格不断刷新历史新高,粘胶盈利较好,新增投建项目给予公司一定成长性。公司烧碱年产量最高可达近120万吨,最近烧碱价格不断创出历史新高,目前华东片碱价格已达5300元/吨左右,为公司全年较高业绩提供了保障。今年粘胶短纤的均价为1.6万元/吨左右,开工率达95%左右,虽然行情短期有走弱可能,但下跌空间不大,未来长期能实现较好盈利水平。公司除现有业务外,氯碱和纺织业务都有新增项目在建,未来新产能的释放将支撑公司持续成长。

估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为24.44亿、27.17亿和33.18亿元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。

风险提示。新建项目投产不及预期的风险,产品价格回落的风险。