中泰化学(002092.CN)

中泰化学(002092):煤电石PVC产业链高度景气 公司业绩有望大幅提升

时间:21-07-26 00:00    来源:中国银河证券

短期来看,随着三季度纺织旺季的来临,对粘胶短纤需求增加有望带动价格继续反弹向上。

供给端,未来基本无新增产能。2021年及以后两年基本没有重大项目投产。2017年9月1日实施的《粘胶纤维行业规范条件(2017版)》指出,国家严格控制新建粘胶短纤项目,鼓励和支持现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能,产能20万吨/年以下规模企业或因产品低端、成本、环保等原因被淘汰、兼并重组,行业集中度将进一步提升;? 需求端,持续向好。海内外服装消费的持续复苏以及RCEP的签订有望带动粘胶短纤需求增加。

我们认为,在供需错配背景下,行业有望迎来周期性复苏,粘胶短纤价格/价差有望重启上行通道。

关键假设:1.电石供需趋紧,价格望维持高位,煤-电石-PVC全产业链保持景气;2.粘胶短纤受纺服向好驱动,三季度需求旺季来临,望迎来价格反弹,长期看价格中枢向上;3.烧碱价格底部小幅回升;4.参股公司(圣雄能源、美克化工)预期带来高投资收益。

我们预计2021-2023年公司营收分别为499、366、367亿元,归母净利润分别为43.4、45.3、47.8亿元,同比变化2873%、4.4%、5.6%;每股收益(EPS)分别为2.02、2.11、2.23元。看好公司业绩大幅改善带来的投资机会,给予“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期的风险,溶解浆价格大幅上涨的风险,主营产品价格大幅下降的风险等。