中泰化学(002092.CN)

中泰化学:PVC期现货大涨,盈利空间进一步打开

时间:17-08-03 00:00    来源:西南证券

事件:8月2日,PVC期货V1709合约大涨3.78%至7135元/吨,站上7100元/吨平台,对现货市场支撑明显。受此影响,华东与华南现货价格应声上涨,幅度在100-150元/吨。

氯碱盈利能力强劲,PVC继续涨价。PVC行业产能自然出清,行业实际开工率已近8成,供需格局实质性好转。随着近期环保因素逐渐发酵,以及房地产数据较好,我们认为PVC价格有望保持上涨态势。7月受高温影响,部分PVC企业开工率持续10%左右的下降,且8月内蒙古70周年大庆,作为电石及PVC的主产地,开工及运输都会受到不同程度的影响。目前库存偏低,7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨,环比下降0.2万吨;华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨,环比下降0.7万吨。公司近年来致力于向上游完善PVC产业链,逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源,夯实了原料供应基础,具备了氯碱行业的低成本的资源条件,也使得公司能够获取原材料上涨带来的额外收益,一体化布局步入丰收期。且烧碱行业价格一直维持在高位,公司氯碱业务盈利能力持续增强。

粘胶短纤三季度行情仍将保持强势。上周短纤厂家报价普遍稳定,主流大厂手握订单,价格高位坚挺,我们认为粘胶短纤第三季度价格有望保持强势,且纱线跟涨顺利。从下游行业来看,纺织板块中报业绩略超预期,显示行业弱复苏到来。从国家统计局公布的数据看,今年前6个月,国内布累计产量346亿米,同比增长4.5%,纱累计产量2051.5万吨,同比增长5.1%,纺织品的产量均出现增加,且有环比加速态势。与上半年粘胶需求向好相对应,2017年粘胶短纤库存一直处于低位,2、3月份一度见底,4、5月份略有回升。从目前库存来看

4、5月份库存基本消化,目前库存天数维持在0天左右,短期供应紧张。且目前企业周度开工率约为93%,产量端的弹性较小。我们认为粘胶短纤价格在第三季度仍将继续上涨,有望使公司业绩持续向好。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.35元、1.54元和1.87元,对应的PE分别为12倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。

风险提示:粘短价格或不及预期的风险、氯碱产品价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险。